1. <form id='qsuuf'></form>
        <bdo id='qsuuf'><sup id='qsuuf'><div id='qsuuf'><bdo id='qsuuf'></bdo></div></sup></bdo>

          • 當前位置:首頁 投教課堂 專欄·觀點 正文

            價值投資中的安全邊際

            時間:2018-08-27 來源:中國基金報 字號:      

            “如果有投資者可以成功預測市場未來的走向,他們永遠都不會去當價值投資者。”Baupost基金公司總裁塞斯?卡拉曼在其著作《安全邊際》一書中如是說。作為專業人士,卡拉曼對於價值投資中的安全邊際有著深刻的理解。卡拉曼認為,價值投資並不簡單,能取得較好回報的關鍵是思維模式。合理持續的收益遠大於驚人卻不穩定的收益,這是安全邊際的要義。如果你從卡拉曼的投資行為來看,他和巴菲特非常類似。卡拉曼極度厭惡風險,他說他管錢的主要目的並非巨大收益而是保護資本,因此卡拉曼也被業內稱為“小巴菲特”。 

            卡拉曼總結道:價值投資約等於長期持有優質的企業。但是為何這麼簡答的道理卡拉曼卻認為執行起來很難呢?他認為,價值投資之所以知易行難是因為這是對人性的極大挑戰,需要投入大量精力和努力,遵守非一般嚴格的紀律,還必須擁有長期投資的視野。投資的世界裡太多事情變得太快,所以我們需要明白規則背後的基本原理,這樣才能知道為什麼有些事情會發生,有些事情不會發生。

            卡拉曼總是在市場中尋找便宜的投資品。 但是在每次投資中, 他都希望支付的價格與其認可的價值之間的差距足夠大,這樣做的理由是為了讓投資者有足夠的空間來應對突發事件或錯誤。

            價值投資者不是精於分析超復雜數據的巫師,他們也不會編寫出復雜的電腦模型去發現潛在價值。尋找優質的投資機會,需要強大的自律能力去拒絕那些不那麼優質的投資誘惑,需要足夠的耐心去等待真正優秀的機會,並且可以准確判斷現在是不是最佳時機,該出手時就出手。

            這裡就不得不提短期博弈和長期投資這對矛盾體。當證券的價格穩步上升時,價值投資就顯得跟不上趨勢。當被高估的市場被正確估值時,價值投資者需要快速賣掉手上的票。所以,價值投資的最佳時機是市場下行時。那些原先只關注上行因素的投資者們正在吞盲目樂觀的苦果,這種時候任何導致下行的風險因素都會被看得很重,而價值投資者因為用了一定的安全邊際來投資,所以能夠保護他們免受市場下行的巨大損失。

            卡拉曼投資支柱中非常重要的一條就是:首先關注風險,然後才是回報。避免虧錢應是每個投資者的首要目標,但這不是說投資者不應承受一丁點兒虧錢的風險。“不要虧錢”更多地是指在往後的幾年中投資組合不要導致資本大量流失。

            過往投資經驗表明,在有限風險的情況下獲取持續良好的回報比在風險相對較大的情況下獲得不穩定且 “波瀾壯闊”的回報可能要更好一些。作為中國價值投資的實踐者,東方紅資產管理始終堅持長期價值投資原則,嚴格風險管理,精選那些“幸運的行業+能干的管理層+合理的估值”兼具的公司,注重安全邊際,以便宜的價格買入並長期持有,分享公司成長帶來的長期收益,多年實踐證明價值投資在A股市場長期有效,可以為客戶帶來復合回報。