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            成功的投資需要創造收益和控制風險並重

            時間:2018-12-03 來源:上海證券報 字號:      

            成功的投資需要創造收益和控制風險並重,而識別風險是控制風險的前提。霍華德•馬克斯說過:最大的風險並不是來自於低質量或高波動性,而是來自於買價過高。

            價值投資者通常認為高風險和低預期收益是同一枚硬幣的兩面,兩者都主要源自高價格。當市場被推高,以致價格意味著更多的損失而不是潛在回報時,風險就增加了。從向上傾斜的資本市場線來看,潛在收益增長代表了對新增風險承擔的補償。除了那些能夠創造“α系數”或能夠找到使用α系數的投資經理的人,投資者不應期望在不承擔新增風險的情況下獲得增值收益。若要承擔新增風險,必須要求風險溢價。

            但是在牛市中,人們往往會說:“風險是我的朋友。承擔的風險越多,收益就越大。” 霍華德•馬克斯認為,過高的價格源於投資者過於樂觀的預期,投資者過於亢奮的情緒往往是由於缺乏風險規避的意識。懂得風險規避的投資者清楚虧損的隱患,並且會以合理的價格來補償其所承擔的虧損隱患。 

            產生風險的首要因素是認為風險很低甚至已經被完全消除的意識,這種意識推高了價格,導致了低預期收益下的冒險行為。

            傑出的投資者其實是那些承擔著與其賺到的收益不相稱的低風險的人,或是以低風險賺到了中等收益,或是以中等風險賺到高收益。巴菲特、彼得•林奇等人出色的投資記錄源於他們在數十年的時間裡沒有大虧,而不僅僅是高收益。他們應對風險的能力與他們賺取收益的能力一樣強。

            損失往往發生在風險與逆境遭遇的時候,只有在環境中出現負面事件時,風險才會造成損失。為了保證投資組合撐過困難期,一般來說必須有良好的風險控制。風險控制在繁榮期是觀察不到的,但依然是必不可少的,因為由盛轉衰是輕而易舉的。

            在霍華德•馬克斯看來,投資經理的價值主要是在給定收益下承擔更低的風險來實現的。在市場平穩或上漲時,我們無從得知投資組合的風險有多大。這就是巴菲特所說的,除非潮水退去,否則無從分辨誰在裸泳。

            謹慎的風險控制者明白未來可能包含一些負面結果,但不知道結果會壞到什麼程度,也不知道結果發生的精確概率是多少。因此,最大的難題是無從知曉“多壞算壞”,繼而造成決策失誤。

            風險控制不是風險規避,“合適的價格”是最重要的部分。貫穿長期投資成功之路的,是風險控制而不是冒進。利来国际 紅資產管理在長期價值投資實踐中,一直注重風險控制,謹守估值紀律,以“低價買入優秀的公司”作為投資准則,不斷為投資者追求長期復合收益。

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