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            東方紅資產管理林鵬:中小市值公司表現會有邊際改善

            時間:2018-04-01 作者:陳健 來源:中國證券報 字號:      

            當前我國資本市場在IPO、再融資、退市等各個環節正在發生一系列變化,從嚴監管、回歸質量本源、支持新經濟等,成為關鍵詞,而這一過程中,價值投資理念也在不斷強化。

             

            3月31日,“東方證券杯”私募夢想創業營啟動儀式在上海舉行,期間,東方證券資產管理有限公司董事總經理林鵬接受記者采訪時表示,創新企業登陸A股短期看,可能對二級市場資金面帶來一定壓力,但長期看不會對市場格局產生根本改變,同時也有利於為A股投資者提供更多優質投資標的,促使原有稀缺標的上市公司股價回歸真實價值水平。展望2018年,中小市值公司表現預計會有邊際改善。林鵬強調,價值投資是一種長期策略,在投資過程中,資產管理機構要重視客戶投資體驗。

             

            CDR推出帶來優質投資標的

            上周五,國務院辦公廳轉發證監會《關於開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點的若干意見》(下稱《若干意見》)。備受關注的CDR落地呼之欲出。

             

            對此,林鵬表示,一方面,借CDR方式回歸的創新公司預計市值較大,確實對二級市場造成一些資金分流。但從中國居民目前資產配置的角度看,居民資產股權投資的比例還是非常低,大多數資產配置仍集中在房地產領域。如果未來有更多優秀的投資標的能夠供投資者選擇,相信長期看,資金分流不是重要問題。

             

            另一方面,林鵬指出,這些創新公司通過CDR方式在A股上市後,短期內可能引起相關板塊的關注度提高,甚至引發炒作。但長期看,投資者會逐漸認識到,價格終將反映價值,相關上市公司的股價表現主要還是依賴本身的經營和核心競爭力的提升。此外,當A股投資者有更多優質投資標的選擇時,原有稀缺性標的本身也將不再稀缺,有利於公司股價回到真實價值水平。

             

            對新經濟概念而言,林鵬認為,不僅是新興的行業會受益,中國的制造業、服務業、甚至農業都會受惠於新經濟、科技發展。所以,新經濟對每個行業發展是工具,對傳統行業發展也是促進,並不是完全替代傳統行業。

             

            就今年的市場投資展望,林鵬指出,“在東方紅資產管理的投資體系中,從來沒有人為的劃分成長股和價值股,我們是用同一套方法對所有公司進行研究、投資”,只不過2008年以來,一批藍籌公司股價不斷回落,大市值公司和中小市值公司的股價表現受到市值的影響非常大,股價並未真正反映公司的內在價值。所以,這帶來2015年之後,一批大藍籌公司的估值修復行情。但到2017年底,上市公司之間因市值不同帶來估值不同的因素基本已經消除。可以說大市值與小市值公司站在了同一起跑線,後續市場會更關注公司本身基本面和企業的發展情況。此外,中小市值公司2017年表現不佳,展望2018年預計會有邊際改善。

             

            值得一提的是,談及2018年市場風格變化,林鵬近日在其管理的基金2017年年報中表示,2018年,藍籌股壓倒性占優的局面將會改變,市場將會加大震蕩的幅度,總體機會趨於均衡,中小市值公司裡也有望出現巨大漲幅。2018年,在一批確定性、低波動公司的估值修復之後,會加大對於成長股、周期股價值的挖掘,放寬投資研究視野。

             

            投資組合要考慮客戶承受力

            林鵬看來,價值投資在絕大多數市場環境下,始終是少數派。價值投資方法本身是一種偏穩健的投資方式,追求的是長期大概率的投資成功。從長期來看,價值投資可能並不是准確率最高的投資,但卻是一旦發生判斷失誤,可能遭受的損失相對較低的方式,是一種大概率獲勝的方式。因此,從資產管理機構的角度來說,通過長期的投資實踐,林鵬認為與私募基金相比而言,公募基金面向更廣泛的投資人群體,使命和責任更重,應當更加重視客戶投資體驗,充分考慮客戶的心理承受能力,追求資產的長期穩健增值。 “不要那麼激進,不要那麼追求高收益率”,他指出,組合波動大,最終有可能長期收益率看起來不錯。但是,即使投資經理個人心理承受能力能夠達到這樣的條件,如何保證客戶也有這樣的心理承受能力呢?貪婪和恐懼是一個人正常的心理反應,因此不能埋怨任何人會產生這兩方面的情緒。

             

            “我們希望客戶能保持一個穩定的心態,那麼我們做產品時也要為他們考慮,控制回撤,波動不要過大,有可能會犧牲一點收益率,但是能為客戶的心理創造比較好的環境,短期來看,似乎缺少了短期爆發、受到大量關注的機會。但長期來看,這將能夠鼓勵客戶長期持有產品,也對於自己的投資有所幫助”,林鵬表示。

             

            林鵬認為,如果能給客戶創造長期的、持續穩定的回報,即使有可能犧牲掉短期的收益率也是值得的,事實上長期來看未必犧牲收益率。這是組合管理的目標。